2026-05-23
MiCAR e DeFi. Il perimetro.
MiCAR è entrato nella fase applicativa. Restano aperti i temi di confine: DeFi, staking, lending, borrowing, wallet non-custodial e interfacce di accesso ai protocolli decentralizzati. La questione non è se alla base ci sia uno smart contract, ma se nella sostanza esista un soggetto che presta, organizza o controlla un servizio crypto verso utenti europei.
Abstract
MiCAR è entrato nella fase applicativa. Restano aperti i temi di confine: DeFi, staking, lending, borrowing, wallet non-custodial e interfacce di accesso ai protocolli decentralizzati. La questione non è se alla base ci sia uno smart contract, ma se nella sostanza esista un soggetto che presta, organizza o controlla un servizio crypto verso utenti europei.
Takeaway operativi
- 01Il considerando 22 MiCAR non crea una safe harbour generale per la DeFi: è una linea di confine da verificare caso per caso
- 02L'esecuzione on-chain non basta. La piena decentralizzazione richiede assenza di soggetto identificabile che controlli, organizzi o tragga valore
- 03Joint Report EBA/ESMA 16/01/2025: piena decentralizzazione empiricamente rara — la maggior parte dei protocolli mostra entità identificabili
- 04La qualificazione segue la funzione concreta, non il naming commerciale. Front-end, wallet e aggregator possono rientrare in MiCAR come CASP se prestano servizi regolati; sono esclusi i meri fornitori di wallet non custoditi
- 05Test operativo: chi controlla interfaccia, protocolli, fee, rapporto con l'utente — quattro domande prima del lancio
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